出品 | 创业最前哨 段楠楠

在公布三季度事迹前后，“医药一哥”股价伙同出现下落。

作为国内仿制药转翻新药的代表企业，恒瑞医药最新一季度的财务施展究竟若何？投资者又为何伙同毁掉“医药一哥”？

此外，在领有巨量货币资金的布景下，恒瑞医药里面传出要赴港募资上市音信。翻新药巨头恒瑞医药到底所求为何？

1、Q3归母净利润环比降超42%，公司仍深陷转型之痛

10月24日，“医药一哥”恒瑞医药公布了2024年三季报。值得隆重的是，在公司三季报公布的前后两天，恒瑞医药股价在成本市集出现了伙同下落，累计跌幅超5%。

数据显现，2024年前三季度，恒瑞医药达成营业收入201.89亿元，同比增长18.67%，达成归母净利润46.20亿元，同比增长32.98%。空洞来看，与前两年负增长比较，恒瑞医药2024年前三季度事迹施展鼓胀惊艳。

但具体到三季度来看，恒瑞医药事迹则稍显疲态。2024年第三季度，恒瑞医药达成营业收入65.89亿元，同比增长12.72%，达成归母净利润11.88亿元，同比微增1.91%。

作为仿制药起家的恒瑞医药，受医药集采影响，自2020年以来营收和归母净利润创下历史新高后，岂论是营收和利润均运转走低。

受此影响，恒瑞医药股价在成本市集施展极其凄怨，2021年1月至2022年4月，公司股价一度挥发7成以上。

尔后，恒瑞医药加大翻新药研发，2023年公司事迹运转复苏，营业收入同比增长7.26%，归母净利润同比增长10.14%。

2024年上半年，恒瑞医药营业收入及归母净利润离别为136.01亿元、34.32亿元，同比增长21.78%、48.67%。该营收和归母净利润施展亦然恒瑞医药历史最好的上半年齿迹。

就在投资者合计恒瑞医药就此走出医药集采昏暗时，2024年第三季度的事迹施展给投资者泼了一盆凉水。

Wind数据显现，自2019年起，恒瑞医药2024年第三季度事迹施展仅略好于2022年及2023年同期，较其他年份仍旧收支甚远。

（图 / Wind）

恒瑞医药前三季度事迹能督察较快增长，主要得益于二季度收到Merck Healthcare1.6亿欧元对外许可首付款阐发为收入，利润加多较多。但该收入并终点规性收入，2024年第三季度恒瑞医药莫得该收入加抓的情况下，事迹也现出“原形”，归母净利润环比下降超42%。

为了保抓市集份额和品牌影响力，恒瑞医药在营销上一直督察着高额开销，2024年前三季度也不例外，公司销售用度开销多达61.09亿元，较2023年同期的54.09亿元增长12.94%。

此外，为了加速向翻新药企转型，恒瑞医药也在加大研发过问。2024年前三季度，公司研发用度开销为45.49亿元，同比增长22.12%，高于同期营业收入增幅。

在抓续高研发过问下，恒瑞医药收成满满，狂放现在恒瑞医药在研管线数目是国内第一，总和跨越100个。

在研管线越多，意味着后续能推出的药品更多，本年上半年恒瑞医药有13个自主研发的翻新分子进入临床阶段，药物类型包括小分子化药、抗体、ADC，触及肿瘤、呼吸等多个疾病颐养领域。三季度，恒瑞医药也有3项翻新药上市许可央求赢得国度药监局受理。

关于恒瑞医药而言，在高研发过问支撑下，畴昔公司存在较大的发展空间。但药物研发需要时期和时期的突破，现阶段恒瑞医药的研发过问还莫得给公司带来质变。

2、货币资金超220亿元，正连络赴港上市

在三季报涌现前后，恒瑞医药传出赴港上市的音信。

10月24日，多家媒体报谈，恒瑞医药正在商量赴港上市，拟召募资金至少20亿好意思元（约合155亿港币）。关联考虑仍在进行中，融资边界将取决于市集要求。

对此，恒瑞医药公开回话称，公司近期对境外成本市集融资等事项开展了连络商议等前期职责。狂放现在，公司就关联事项尚未详情具体决策。

不管是A股亦或是港股，关于拟IPO企业而言，中枢方向即是运用成本市集处罚本身发展中所需要的资金问题，这即是股市最迫切的融资功能。

但关于恒瑞医药而言，资金一直不是制约公司发展的迫切成分。狂放2024年9月30日，恒瑞医药货币资金高达221.3亿元，此外公司还有7.74亿元可交游性金融钞票。

与之对应的是，公司险些莫得任何有息欠债。纷乱的货币资金也为公司带来了可不雅的财务收入，2024年前三季度公司财务用度为-4.48亿元，占公司归母净利润十分之一摆布。

此外，公司操办性现款流也十分优异，2023年和2024年前三季度恒瑞医药操办性现款流流入金额离别为76.44亿元、45.85亿元。

为此，恒瑞医药在股价下落之际屡次推出股票回购筹画，2022年于今股份回购金额超20亿元。

领有如斯充沛的货币资金，恒瑞医药连络赴港上市让东谈主不明。与A股不同，港股由于流动性较弱，医药企业估值要远低于A股。

以同期在A股、港股两地上市药企凯莱英为例，港股股价唯有A股的70%，复星医药港股价钱更是唯有A股的56%。

因此在成本市集，不缺钱的高估值药企国际刊行相同会被看成利空处理，这点从恒瑞医药近两天股价施展不错看出。

广大业内东谈主士揣测，恒瑞医药赴港上市很有可能是为了“出海”作念准备。相较于A股，港股国际化经由更高，国际成本参与度也更高。

不外恒瑞医药赴港上市仍处在初期连络当中，是否上市还存在很大不祥情味，后续若何变化还需要时期给出谜底。

3、阻隔中间商，另辟授权“出海”之路

关于恒瑞医药而言，不管是否上市，“出海”皆成为公司冲破逆境的迫切道路。

从业务来看，受限国内医疗集采，恒瑞医药传统的仿制药业务很难再出现大幅增长。因此，恒瑞医药将业务重心渐渐转动到翻新药研发上来。

2021年，恒瑞医药董事长孙飘零暗示，往日十年恒瑞医药在研发过问上跨越400亿元，研发出了16款翻新药，另有90余款自主翻新家具正在临床成立。高研发过问让恒瑞医药新品储备上遥遥最初于其他竞争敌手。

即便如斯，恒瑞医药也很难逃走医药研发的“双十定律”。即十年时期、十亿好意思金过问换来不及10%的到手率。

此外，与北好意思、欧洲买卖医保不同，国内实践的是基本医疗保险轨制，因此好多翻新药上市以后会连给与入医保。近些年，翻新药被纳入医保目次的速率还在加速。

10月23日，国际生物医药产业翻新北京论坛上有部分业内东谈主士反馈，频年来，行业感受到的一个深远变化是新药审评审批、纳入医保目次速率的加速，部分新药不到一年就进入了医保目次。本年7月，国度药监局发文要求新药临床审评时限从60日攻讦至30日。

纳入医保后，翻新药价钱相同会大幅下落，这也会给医药企业的盈利智力带来极大挑战。即便与印度比较，国内翻新药价钱也较低。如司好意思格鲁肽印度订价为中国的5倍，度普利尤单抗印度订价为中国3倍，奥希替尼印度订价为中国3倍。

因此出海也成为恒瑞医药破局的迫切道路。往日国际业务一直不是恒瑞医药的业务重心，2023年恒瑞医药来自国际收入仅6.17亿元，国外营收占比仅为2.71%。

与百济神州重心布局国际不同，恒瑞医药“出海”一直是其短板，2023年还因为不熟谙关联划定被中间商狠赚了一笔。

2023年8月，恒瑞以首付款和近期付款2500万好意思元、里程碑付款10.25亿好意思元将TSLP长效抗体授权给Aiolos，后者5个月后被GSK以14亿好意思元收购，被中间商狠狠赚了一波差价。

尔后，恒瑞医药颐养了独自出海的目的，运转遴荐新的授权出海步地。2024年5月16日，恒瑞医药以60亿好意思元的天价将其GLP-1系列管线打包出售给好意思国风投创建的Hercules公司，该笔交游也刷新了医药界的贯通。

该步地也为恒瑞医药绽放了新的“出海”想路，至于国际业务能否成为恒瑞医药新的增长点，还需要时期考据。

关于恒瑞医药而言，研发创业药也好，登陆港股二次上市押注国际也罢，皆是在公司仿制药业务没过时寻找的新出息。现在来看，这些布局尚未给恒瑞医药带来质的变化。从恒瑞医药第三季度事迹来看，公司转型之路依旧笨重。

*注：文中配图来自摄图网，基于VRF左券。